Баффет взял всего две страницы из относительно короткого 11-страничного письма, чтобы рассказать о событиях прошлого года, и в нем было не так много понимания. Долгожданное письмо, опубликованное в субботу, не затрагивало некоторые важные вопросы, в том числе замедление выкупа акций Berkshire Hathaway.
И
Проблемы в Geico и Succession.
Он метко разглагольствовал об инвестициях Berkshire в Coca-Cola 30 лет назад. Сейчас стоимость пакета составляет 24 миллиарда долларов, что намного превышает стоимость Berkshire в 1,3 миллиарда долларов. Но он не сказал, почему Coca-Cola остается хорошей инвестицией, учитывая ее зависимость от подслащенных безалкогольных напитков, ее вклад в глобальное ожирение и отставание акций Coca-Cola по сравнению с S&P 500 за последние 20 лет.
Забегая вперед, вот что должен был сделать Баффет. Ему 92 года, а его партнеру и другу, вице-президенту Berkshire Hathaway Чарли Мангеру, 99 лет.
Было приятно услышать от него, почему он так уверен в своей будущей управленческой команде. Среди них 60-летний Грег Аппель, потенциальный преемник Баффета на посту генерального директора; Аджит Джейн, 71 год, который, вероятно, останется главой огромной страховой компании, а также Тодд Комбс и Тед Вехлер, которые сейчас управляют примерно 10% портфеля акций Berkshire стоимостью более 300 миллиардов долларов и, вероятно, будут управлять всем в эпоху после Баффета. . .
Объявление — прокрутите, чтобы продолжить
Комбс и Вехлер работают в Беркшире более десяти лет. Какова их инвестиционная эффективность? Баффет мало что сказал, за исключением комментария CNBC четыре года назад, что они немного отстают от S&P 500. Как долго Джейн будет продолжать вести страховой бизнес? Является ли Джо Брэндон, бывший генеральный директор Alleghany, страховой компании, которую Berkshire купила примерно за 11,5 миллиардов долларов в октябре, вероятным преемником Джейн?
Баффет хранил молчание по другим важным вопросам. Он раскритиковал критиков выкупа, но не объяснил, почему Berkshire замедлила выкуп своих акций в 2022 году до 7,9 млрд долларов с 27 млрд долларов в 2021 году и 25 млрд долларов в 2020 году.
Geico, крупное подразделение автострахования Berkshire, также не пострадало. Последние 18 месяцев компания испытывала трудности и в 2022 году понесла убытки от андеррайтинга. Geico, которой Комбс руководил последние три года, не инвестировала в технологии по сравнению с Progressive и показала худшие результаты, чем ее главный соперник, по прибыльности и росту. Berkshire заявила в своем отчете 10-K, что ожидает, что Geico получит прибыль от IPO в 2023 году, но в письме ничего не говорится о прогрессе и проблемах одной из знаковых компаний Berkshire, которая, возможно, стоит около 75 миллиардов долларов.
Баффет даже не коснулся хороших вещей, включая инвестиции Berkshire в энергетику в 2022 году, в частности выкуп около 20 миллиардов долларов в Chevron и покупку около 12 миллиардов долларов — 21% акций — в Occidental Petroleum.
И
Объявление — прокрутите, чтобы продолжить
Оба хорошо окупились.
Оракул из Омахи, как известен Баффет, заявил, что за 58 лет своего пребывания у руля Berkshire он совершил «много ошибок», но не стал обсуждать их. Покупка Berkshire компании Precision Castparts вероятна в 2016 году. Berkshire заплатила более 30 миллиардов долларов за производителя деталей для самолетов — крупнейшее приобретение за последнее десятилетие — и списала почти 10 миллиардов долларов в 2020 году. PCC, как она известна, получила 7,5 миллиардов долларов дохода и Операционная прибыль в размере 1,2 млрд долларов в 2022 году по сравнению с 10 млрд долларов продаж и 2,6 млрд долларов операционной прибыли в 2015 году, за год до того, как компания была приобретена Berkshire. Это не круто. Считает ли Баффет, что PCC сможет вернуться к историческим уровням прибыльности?
Опубликованные в субботу результаты Berkshire за четвертый квартал продемонстрировали финансовую устойчивость компании и высокую прибыль. В 2022 году операционная прибыль компании после уплаты налогов составила более 30 миллиардов долларов, что на 12% больше, чем в 2021 году, и у нее есть 129 миллиардов долларов наличными даже после покупки Аль-Афгани. Прибыль в этом году должна быть выше из-за более высокого инвестиционного дохода, колебания доходов в Geico и приобретения Alleghany.
Несмотря на столь высокие результаты, акции Berkshire отстали.
Стандарт энд Пурс 500
Объявление — прокрутите, чтобы продолжить
За последние 10-5 лет — и самый большой вопрос, с которым Баффету нужно разобраться, это: почему Berkshire станет лучшей инвестицией после его ухода? Даже с Баффетом у руля и со всеми его многочисленными достоинствами он не оправдал своей репутации в качестве инвестиции, которая превосходит мир.
Будем надеяться, что Баффет решит некоторые из этих вопросов на ежегодном собрании в начале мая. Все остальное разочарует.
Напишите Эндрю Бэри по адресу [email protected]
«Писатель. Внештатный исследователь твиттера. Будущий кумир подростков. Заядлый пивной ниндзя».